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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：夏虫工作室/秋颂
核心 观点：深圳华强将较大资金存于团体 财务 公司，出现 出“高存低贷”特性 。在母公司仅短期债务资金缺口超170亿元配景 下，上市公司资金安全性是否必要 鉴戒 ？除此之外，上市公司深圳华强还是 出现一边分拆电子网上市补流，一边被“顶格”对外包管 等征象 。值得留意 的是，在分拆上市疑似收紧大配景 下，叠加电子网上市前清仓分红，深圳华强分拆上市“算盘”或也存变数。
克日 ，上市公司存于财务 公司资金频仍 “爆雷”，上市公司存于财务 公司资金安全题目 或刻不容缓。
先是6月4日ST亿利（维权）称超39亿元存款存在庞大 可收回性风险；而后6月18日晚间，东方团体 又称超16亿元存款大额提取受限。上市公司资金毕竟 有没有被占用？
究竟 上，比年 财务 公司资金风险也引发羁系 重点关注。一方面，财务 公司频现违规财务 方式频仍 出现存贷款业务违规、信贷资金被调用 、内控制度实行 不到位、高管长期 缺位等题目 ；另一方面，比年 上市公司资金违规占用频发背后浮出财务 公司身影，财务 公司正成为资金占用的潜伏 通道。
据统计，财务 公司累计高达277家（注：金融羁系 总局数据，克制 2023年12月末天下 存续241家），此中 大部分 国企央企为主，民企财务 公司为45家，占比不敷 两成。值得留意 的是，民企注册资源 金显着 低于国企央企团体 均匀 程度 。
部分 财务 公司截图如下：
值得留意 的是，上市公司向财务 公司存款明显 大于贷款。据悉，克制 2023年末，上市公司在关联财务 公司的存款余额超1.6万亿元，较2020年末增长42.3%；同期贷款余额为7340亿元，较2020年末增长31.7%。随着外部大环境 周期性承压，上市公司与财务 公司之间业务往来大概 诱发的资金风险或必要 羁系 及投资者再次高度器重 。
基于以上配景 ，我们将对存续的241家财务 公司大概 与A股上市公司之间发生业务往来的举行 全面深度复盘。我们将从以下几方面举行 深入探究 ：
第一，对于民企，我们重点关注财务 公司背后是否大概 出现“资金黑洞”。我们将重点筛选出大概 出现 出风险信号特性 的公司，即出现“高存低贷”、“母弱子强”及存贷布局 失衡与利率不匹配等特性 信号的公司；
第二，对于国企央企，我们侧重 点关注中小股东长处 掩护 上，如上市公司资金有没有大概 流向团体 低效资产，或上市公司低息向财务 公司存巨款同时又高息外部机构举债的大存大贷举动 等等。
在深圳华强与财务 公司之间往来，也出现高存低贷征象 。必要 留意 的是，深圳华强母公司债务压顶，在这种配景 下，上市公司高存低贷是否大概 遭母公司拖累？深圳华强的资金安全文或必要 引起投资者高度关注。
深圳华强高存低贷伤害 ？被顶格包管 母公司债务爆表
2023年年报表现 ，深圳华强在存款余额为33.24亿元，此中 在财务 公司存款余额为12.33亿元，在银行存款余额为20.91亿元，在财务 公司的存款占比37.09%；上市公司贷款余额为76.66亿元，此中 在财务 公司贷款余额为0元，在银行等其他金融机构贷款余额为76.66亿元。可以看出，深圳华强一边较大比例资金存于财务 公司，一边又向外部金融机构巨额贷款。
克制 2023年年末，深圳华强财务 公司存放同业款子 为14亿元，吸取 企业存款27.04亿元，贷款余额 25.34亿元。必要 指出的是，深圳华强财务 公司存贷比高达76.45%，险些 靠近 羁系 红线。
对于上市公司深圳华强这种“高存低贷”征象 ，投资者是否必要 鉴戒 ？
对于财务 公司与上市公司大概 诱发资金风险题目 ，我们曾深入分析，并给出两大诱因与三大风险预警信号等研究结论。我们研究发现，无论是国企还是 民企，财务 公司出现资金占用背后大部分 出现团体 多元化扩张特性 ，当出现 出“母弱子强”后，上市公司每每 大概 沦为团体 融资工具；财务 公司诱发资金风险背后是公司管理 布局 导致的，如行政化色彩较重的国企央企等上市公司资金被迫归集至团体 财务 公司，上市公司资金流向团体 低效资产，这对中小股东长处 或将形成腐蚀 。具体 详见新浪财经上市公司研究院曾于2022年6月发表的《财务 公司秘密 的角落：东旭系、亿利系等上市公司沦为团体 融资工具？》的深度研究陈诉 。
从深圳华强母公司债务布局 看，其债务压力巨大。2023年，公司的有息债务高达366亿元，此中 短期债务为237亿元，占比高出 六成。然而，公司同期货币 资金仅为62亿元，仅短期债务存量资金缺口就高达174亿元。
在这种大配景 下，上市公司深圳华强出现一边分拆电子网上市补流，一边被“顶格”对外包管 。
6月17日，深圳华强发布《关于取消 为控股分公司 提供的部分 包管 》的公告。公告表现 ，在本次取消 包管 之前，公司及控股分公司 累计的实际 对外包管 余额为72.46亿元，占公司近来 一期经审计归母净资产的101.02%；本次取消 包管 后，公司及控股分公司 累计的实际 对外包管 余额为人民币71.32亿元，占公司近来 一期经审计归母净资产的 99.44%；本次取消 包管 后，公司及控股分公司 的可用包管 额度总金额为74.41亿元，占公司近来 一期经审计归母净资产的103.75%。
2020年9月，深圳华强正式公布了分拆电子网至创业板上市的预案，并于2021年6月提交上市招股书。值得留意 的是，电子网在2023年9月已经注册见效 ，如今 仍未上市发行。
本次分拆上市，电子网筹划 募资4.01亿元，此中 8371万元将用于数据中台项目，1.52亿元用于采购服务平台升级项目，3330万元用于SaaS服务平台升级项目，3161万元信息服务平台升级项目，1亿元用于增补 活动 资金。
从深圳华强分拆电子网上市质料 中，或也折射出其团体 公司管理 程度 。
从客户重叠上看，电子网与深圳华强出现较大比例重合引发羁系 对同业竞争质疑。数据表现 ，2019年至2021年及2022年上半年，华强电子网与深圳华强重叠客户数量 分别为187个、212个、299个、240个，重叠客户收入占华强电子网总收入的比例分别为 18.19% 、 19.43% 、 19.88% 、14.27%。
电子网2021年客户贩卖 金额大幅变动 背后出现深圳华强的客户。
数据表现 ，电子网2021年大客户比亚迪、纬创资通、歌尔股份等大幅增长，以上三大客户由2020年近2000万元暴涨至2021年的3.4亿元。尤其值得留意 的是，如比亚迪、歌尔股份整年 贩卖 收入2.22 亿元，其第三、四序 度贩卖 收入占比到达 了 95%以上。必要 提示 投资者留意 的是，歌尔股份2020年属于分销板块业务客户，而分销业务属于深圳华强主业，2021年歌尔股份竟变为电子网环球 采购服务大客户。是否存在母公司贸易 让渡等一系列疑问，在上市考核 期间也被羁系 反复问询。
别的 ，电子网也曾出现从财务 公司、深圳华强举行 较大资金拆借环境 。颇为偶合 的是，在冲刺上市前电子网将相干 较大关联资金往来骤降至0。
招股书表现 ，电子网在陈诉 期内与深圳华强和深圳华强团体 财务 有限公司发生多起资金存取业务，且金额较大。根据招股阐明 书表现 ，2018年，华强电子网向华强财务 存入18148.21万元，支取17201.49万元，向深圳华强存入56179.28万元，支取51730.42万元；2019年，向华强财务 存入39702.37万元，支取39181.89万元，向深圳华强存入61893.37万元，支取71301.81万元，2020年，向华强财务 存入62452.16万元，支取70268.46万元，向深圳华强存入54565.97万元，支取58863.20万元。2018年和2019年末，华强电子网对关联方的资金存放余额分别为21001.50万元和12113.54万元。
电子网分拆上市或有变数？清仓分红
如今 ，电子网已经注册见效 ，但仍未乐成 发行。在IPO新规后，电子网IPO上市是否有戏？
一方面，公司疑似在上市前夕出现“清仓式”征象 。
招股书表现 ，在2018年-2019年期间，华强电子网为股东现金分红的金额分别为3000万元和1.4亿元，共计1.7亿元。值得留意 的是，电子网分红金额远超利润，2018年至2019年净利合计仅为0.92亿元，此中 2019年的1.4亿元现金分红是同期净利4113.29万元的3倍有余。
必要 指出的是，公司最初招股书显然不匹配最新羁系 要求。根据IPO新规，若陈诉 期三年累计分红金额占同期净利润比例高出 80%的；大概 陈诉 期三年累计分红金额占同期净利润比例高出 50%且累计分红金额高出 3亿元，同时召募 资金中补流和还贷合计比例高于20%的企业，将不答应 其发行上市。
另一方面，分拆上市麋集 撤回是否是分拆上市政策在收紧？
近期，投行圈内也已经有消息流出，称羁系 层对分拆上市的羁系 口径将进一步严格 受限，乃至 尚有 听说 称，“根本 明白 沪深不能分拆”，欲分拆到北交所上市的，则还留有窗口，需“一事一议”。这则听说 并未从官方查到相干 文件，但近期分拆上市公司麋集 出现停止 撤回相干 质料 的征象 。
公开资料表现 ，2024年6月14日，有4家A股上市企业险些 同时发布公告公布 停止 分公司 分拆上市的筹划 ——晶盛机电、宝钢股份停止 分拆分公司 至创业板上市，海信视像停止 分拆分公司 至科创板上市，华海药业则停止 了其分公司 长兴制药北交所上市的筹划 。2024年以来被叫停的“A拆A”分拆上市项目到达 了14家，此中 4月中旬以来被叫停分拆上市项目更是到达 了9例。
