泉源 ：财通证券
研究员：李美岑/张日升/任缘
回顾 ：4 月尾 《5 月发展 占优》提示发展 布局 机遇 ；5 月初周报和专题《4 轮地产行情的启示》提示地产底部反弹机遇 ，5 月尾 《发展 股启动必要 什么条件》提示TMT 机遇 ，6 月中《发展 已经领跑市场》、《5 月以来哪些发展 创新高？》验证判定 ，7 月初《积极信号在增长 》提示反弹，系列陈诉 把握股市轮动节奏。
感情 继承 向均值回归。本周维稳资金加大力 大举 度，三中全会圆满闭幕，全A 成交额重回6000 亿元以上，市场温度继承 向均值回归；7 月政治局集会 会议 在即，后续政策力度有望维持强势；综合来看，国内投资者感情 处于连续 修复的窗口。但也需留意 ，近期市场更多出现 超跌反弹特性 ，领跑行业为此前领跌行业，投资者依然在等待 新方向以及协力 的出现，中期可以或许 支持 行情走长、走强的是宏观环境 切换，比方 ：国表里 降息宽松、物价上行、出口强劲拉动经济。设置 层面，5 月以来我们连续 看好《发展 有望领跑——二季度市场战略 》，至今电子为代表的发展 行业表现 优秀 ，美国通胀回落+联储有望降息+三中全会/新质生产力催化，下半年发展 板块处在上风 设置 环境 ，发起 继承 关注有财产 催化的电子（苹果链、PCB）、AI、算力、智能驾驶（车路云）等。红利方面行情刚开始调解 ，拥挤度分位数冲顶回落，关注港股红利受益分母端降息预期抬升，且股息率相对A 股同公司超额明显 。
环球 经济进入降息前的回落阶段，资产颠簸 放大。此前我们陈诉 连续 提示，环球 经济进入阶段性下行，市场博弈更加复杂：1）订价 阑珊 还是 订价 降息？
2）非美国家先降息，美国后降息，怎样 思量 美元强弱？因此，我们看到美股、新兴市场、黄金、铜油等资产相干 性大幅抬升而且 普跌，美股VIX 飙升，当前可谓“迷雾重重”。据此本周外资重新大幅流出、合计193 亿元；维稳资金则连续 加码，6 月21 日以来宽基ETF 资金合计净买入达1549 亿元。二季度国内GDP 增速（4.7%）低于预期，加大投资者对于中期根本 面的担心 ，7 月政治局集会 会议 必要 更强有力的步伐 规复 市场信心，反之内需环境 大概 雷同 客岁 三季度，宏观主线则必要 着眼外洋 的降息、大选等等。
三中全会深化改革，300 多项办法 ，后续将渐渐 睁开 。集会 会议 指出构建高程度 的社会主义市场经济体制、天下 同一 大市场，发展新质生产力，提拔 财产 链供应链韧性和安全；对此应该支持 教诲 、科技、人才，健全新型举国体制，做好科学宏观调控、深化财税金融改革。别的 ，集会 会议 还涉及城乡融合、开放、民主、法治、中国式当代 化、生态文明、国家安全等各个方面，终极 形成《决定》共计15 部分 、60 条内容，待后续连续 发酵。
中报预报 层面，外需导向的行业景气占优，具体 来看：1）2024 年中报业绩预报 家数为1577 家，披露率为29.4%，预喜率为42.5%，团体 归母净利润增速中位数31.3%。此中 ，创业板和科创板增速高于主板、大盘好于中小盘。2）景气类的行业可以关注：有色金属、石油石化、汽车、美容照顾护士 、公用奇迹 、交通运输、电子。进一步细分行业包罗 ：电解铝、贵金属、炼化、化学成品 、机器 主动 化装备 、通用装备 、造船、汽车（零部件、整车）、啤酒、养殖、电力、机场、快递、电子（半导体、元件、光学光电子）。
基金持仓层面，电子持仓达汗青 高位：1）团体 来看，基金对权益持仓市值降落 显着 ：基金股票持仓市值自2023Q2 以来从4.0 万亿元降落 至2024Q2 的2.9 万亿元。2）分板块看，港股持仓占比上升：A 股除港股外各板块2024Q2设置 比例均环比降落 ，此中 主板环比-1.2pct，科创板环比-0.3pct，创业板环比-0.7pct，港股环比+2.2pct。3）分风格看，斲丧 仓位回落，科技增配显着 ：斲丧 板块环比-3.9pct，而科技板块环比+3.0pct。4）分行业看，超配环比表明增持科技制造，减仓食饮电新等：电子（+2.6pct）、通讯 （+1.0pct）、机器 （+0.8pct）、军工（+0.5pct）、家电（+0.5pct），电子仓位创2005 年以来新高；食品饮料（-2.9pct）、银行（-1.0pct）、电新（-0.5pct）。
风险提示：美联储加息超预期、外洋 金融风险超预期、汗青 履历 失效等。
