泉源 ：中粮期货研究中心
择要
近期镍跟随有色金属板块团体 走弱，伦镍跌破16000美元/吨支持 位，7月25日沪镍破位大跌3.02%，主力合约收于124550，近5个月低点，未破本年 低点122000。本轮有色板块团体 回落连续 国内宏观感情 偏弱，外洋 经济数据偏弱，买卖 业务 阑珊 预期。叠加镍根本 面偏弱，供应过剩预期不改，纯镍连续 累库，镍价弱势运行。抛开宏观因素，我们来探究根本 面能买卖 业务 的点。
一
气候 影响印尼镍矿供应
作为一个热带国家，印尼只有两个季候 ，即雨季和旱季。岛屿位置差别 ，其雨季时间也差别 ，Halmahera（小K岛）和和WestPapua的雨季通常在5-10月，而Sulawesi（大K岛）和Obi（力勤MHP项目地点 地）的雨季则重要 在11-次年3月，雨季其间降雨量丰富，镍矿开采相应受到影响。
当局 猜测 ，本年 印尼大部分 地区 在7月和8月迎来旱季高峰。往年降雨较少的印尼旱季，本年 为何却强降雨不绝 。7月上旬，印尼多省发生洪涝劫难 ，对生产和生存 造成肯定 影响，7月中旬后，强降雨影响显着 减退，印尼大K岛的镍矿供应有肯定 好转，但小K岛二级镍产能大，镍矿需求量高，如今 仍成偏紧状态，且下周又有降雨。总体来说，气候 对印尼的影响确实比7月初有所缓解，但本年 旱季降雨偏多的环境 ，仍有大概 影响镍矿后续开采供应。
镍矿代价 的坚挺反映出镍矿供应连续 偏紧状态，菲律宾镍矿代价 与镍价在7月出现 反方向走势，菲律宾与印尼镍矿价差回升至正值，但仍处于相对低位。
二
RKAB审批进度偏慢
本年 印尼镍矿RKAB审批环境 ，市场不停 有在买卖 业务 。RKAB本年 团体 进度不及预期，导致镍矿供应偏紧，镍矿代价 高企。
能源和矿产资源部（EMR）克日 公开了印度尼西亚尚未颁发答应 证的镍商品的工作筹划 和本钱 预算（RKAB）数量 题目 。能源和矿产资源部矿产和煤炭署理 总干事（Dirjen Minerba）Bambang Suswantono透露，假如 满意 提交RKAB的全部 要求，他的机构将答应 该公司提交的RKAB。此前，能源和矿产资源部长Arifin Tasrif表现 ，在700家镍公司中，有470家镍公司已经答应 了他们的RKAB申请。别的 ，Bambang透露，印尼答应 的镍开采量已高出 国内总需求量2.09亿吨，到达 2.4亿吨。
据Mysteel统计，2023年印尼镍产量在187.84万镍金属吨，共计斲丧 镍矿2亿湿吨；2024年印尼镍产量将到达 223.53万镍金属吨，镍矿需求量在2.44亿湿吨。市场分析机构对2024年印尼镍矿需求较印尼能矿部猜测 值高14%，叠加因气候 、船期等客观因素影响，下半年镍矿的供应不肯定 很宽松。另据行业交换 ，部分 印尼镍矿上半年开采量较大，存在下半年审批额度不敷 的环境 ，必要 另向能矿部申请额度。
总结下来，时间过半，RKAB虽公布了2.4亿吨的镍矿配额，但会因实际 开采气候 、运输、和各家配额利用 不同等 的影响，仍必要 新的配额才华 满意 2024年的预期镍矿需求。假如 审批量不敷 也大概 继承 入口 菲律宾的镍矿，这就必要 镍价的支持 。
三
外洋 镍产能出清
2024 年初，澳大利亚部分 镍企业因本钱 偏高，做出一系列减停产的选择，部分 企业于5月开始连续 实行 。
2024年1月，Panoramic Resources 的管理职员 决定停息 该公司位于西澳金伯利地区 的萨凡纳镍矿的采矿活动 。
2024年2月，必和必拓（BHP）公布 对西澳项目举行 检察 ，7月做出决定，因镍价低迷，生产本钱 走高，将于10月起停息 奎那那镍精粹 厂、卡尔古利镍冶炼厂、Mt Keith 和 Leinster 矿场的采矿和加工业务以及西马斯格雷夫项目标 开辟 ，涉及镍冶炼产物 包罗 高冰镍、硫酸镍、镍豆。值得留意 的是，必和必拓还为嘉能可在该地区 的 Murrin Murrin 红土镍矿供应部分 硫酸，在10月后这部分 硫酸无法供应，是否会影响Murrin Murrin的镍产量。
除了澳大利亚的镍，2023-2024年环球 高本钱 FENI/NPI产能加快 出清，2024年减产停产项目最多的也是FENI/NPI，如Glencore在新喀里多尼亚Koniambo项目，Americano Nickel在多米尼加的Falcondo项目，Global Special Opportunities 在北马其顿的Euronickel Industries项目，国内德龙镍业公布 停业 ，其响水工厂其50万吨镍铁产能。
综上，各地区 的镍矿和镍铁的减产影响约13万金属吨量级，这也使2024年镍供应过剩量大幅收窄至10.9万吨，对比镍345万吨的需求来说，过剩幅度3.1%都可以算紧均衡 了。
四
镍需求缺乏亮点
镍的需求受不锈钢和新能源用镍双轮驱动，五年保持7.5%的年化复合增长率，但都面对 着供给大于需求的根本 面。国内不锈钢产能2023年底4705万吨，产能利用 率70.5%；国内三元前驱体产能168万吨，产能利用 率48.5%。代价 下行区间，卑鄙 产能出清已经开始，德龙响水工厂停业 重组，三元前驱体产能扩张停摆，产能利用 率修复仍需时间。
锂电池技能 蹊径 ，三元受到磷酸铁锂的挤压，将来 份额难见显着 增长，但也不会完全被更换 ；不锈钢的需求增长较稳，而且 涉及行业面广，存在东边不亮西边亮的环境 ，比如 本年 船厂订单表现 就很好，但新能源新建干净 厂房的需求下滑较大。总体上，镍需求维持增长，但增幅有较大压力，需求缺乏亮点。
短期，7月有传不锈钢厂因亏损而减产，但实际 减产幅度仍小于预期。镍铁需求较好，近期镍铁代价 有小幅回升；电池用镍因三元前驱体一体化项目占比高，硫酸镍成交不活泼 ，但也因本钱 支持 而挺价心态较强。对于下半年的旺季预期，财产 心田 态广泛 更平和，以为 仍有旺季，预计幅度不大，跟倾向于如今 按部就班。
五
预期毛病
镍维持供大于求的根本 面，纯镍上半年累库但其布局 也在发生变革 ，过剩在纯镍，告急 在矿端，且这份告急 已经传到至镍生铁端。预计本年 是一级镍过剩，二级镍从略宽松转向告急 的阶段。
在宏观感情 团体 偏弱的环境 下，利空因素的解读存在太过 放大的环境 ，而市场实际 的供需也大概 没有在悲观 感情 感受到的差。
下半年镍的利空因素重要 在印尼MHP连续 放量所带来的供给，电池用镍需求增长乏力，多出来的硫酸镍会转向电积镍，进一步形成累库压力。
稳固 的观点是：对于中长期 镍供应过剩预期，印尼和菲律宾新产镍矿品位连续 下滑，不但 对镍产量的可否 到达 有影响，还对镍生产的本钱 抬升，值得长期 跟踪。2018年前，镍价连续 在低位10000美元/吨附近，但当时 澳大利亚的镍减产没有像本年 这么严峻 。老矿的本钱 抬升题目 ，因镍冶炼技能 的发展，供应增长 而临时 搁置，如没有新增长 矿，那镍矿因品位下滑而带来的本钱 提拔 就像是灰犀牛，不停 在。
预计后市沪镍运行方向或将受宏观感情 影响，但有本钱 支持 ，下方空间有限，可看向前低122000附近支持 ；因需求边际增幅带来的向上动能不敷 ，仍可看回到本钱 中枢128000左右，后续上行空间则要看印尼矿端故事什么时间 再演。
风险提示：纯镍累库进度、印尼政策变动 、新喀供应扰动。
作者简介
曹姗姗
中粮期货研究院 资深研究员
买卖 业务 咨询资格证号：Z0013588
余雅琨
中粮期货研究院 研究员
从业资格证号：F03120965
