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编者按：
解读创投“国17条”
克日 ，国务院办公厅印发了《促进创业投资高质量发展的多少 政策步伐 》，在培养 多元化创业投资主体、多渠道拓宽创业投资资金泉源 、加强 创业投资当局 引导和差别 化羁系 、健全创业投资退出机制、优化创业投资市场环境 等六个方面，出台了十七条办法 ，支持创业投资高质量发展。本报策划 特别 报道，从创投行业广泛 面对 的募资、退出以及国资容错机制等方面解读十七条办法 带来的影响与行业应对。
为了促进创投行业高质量发展，相干 部分 再放大招。
6月19日，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的多少 政策步伐 》（下称创投“国17条”），共六项十七条细则，涵盖募、投、管、退等全链条，夸大 充实 发挥创业投资支持科技创新的紧张 作用，引导创业投资稳固 和加大对重点范畴 投入。
此中 ，创投“国17条”涉及的投资项目与创投基金退出条款，备受创投市场热议。
在拓宽创业投资退出渠道方面，创投“国17条”要求充实 发挥沪深买卖 业务 所主板、科创板、创业板和天下 中小企业股份转让体系 （北交所）、地区 性股权市场及其“专精特新”专板功能，拓宽并购重组退出渠道。对突破关键核心 技能 的科技型企业，创建 上市融资、债券发行、并购重组绿色通道，进步 天下 中小企业股份转让体系 （北交所）发行考核 质效。落实好境外上市存案 管理制度，流畅 外币创业投资基金退出渠道。
在优化创业投资基金退出政策方面，创投“国17条”提出加快 办理 银行保险资产管理产物 投资企业的股权退出题目 。支持发展并购基金和创业投资二级市场基金，优化私募基金份额转让业务流程和订价 机制，推动地区 性股权市场与创业投资基金协同发展。推进实物分配股票试点。
“盼望 创投“国17条”能大幅改善投资项目与创投基金退出的操纵 空间。”一位国内创谋利 构合资 人向记者指出。如今 ，退出难已成为创投行业发展面对 的最大挑衅 ——它不但 影响创谋利 构可否 创造可观的投资回报，吸引更多出资人（LP）投资创投基金，还影响创谋利 构的投资战略 实行 服从 与运营妥当 性。
值得留意 的是，创投“国17条”夸大 对突破关键核心 技能 的科技型企业创建 上市融资、债券发行、并购重组绿色通道，令创谋利 构看到优质科技企业IPO退出的新机遇 。
上述创谋利 构合资 人告诉记者，在他们的投资组合里，有多家国家级“专精特新”企业，在关键核心 技能 范畴 已取得突破并处于快速成长期 ，若这些企业能通过绿色通道快速上市，有助于进一步流畅 创谋利 构“募投管退”闭环，驱动创谋利 构妥当 发展。
记者多方相识 到，浩繁 创谋利 构还盼望 相干 部分 能尽快针对创投“国17条”出台涉及投资项目与创投基金退出的配套细则。
紫荆资源 法务总监汪澍指出，短期内，一级市场要形成并购退出氛围的难度依然较大，缘故起因 是此前投资的高估值企业，难以在当前估值走低期间实现并购退出。因此，相干 部分 还需美满 并购退出步伐 。别的 ，在面向突破关键核心 技能 的科技型企业提供IPO绿色通道时，其他科技型企业可否 得到 更便利的IPO操纵 空间，也需相干 部分 出台新的配套步伐 。
项目上市并购退出的“新空间”
记者获悉，在创投“国17条”出台后，部分 创谋利 构已开始梳理具备突破关键核心 技能 条件的科技型企业项目，向他们加大投后管理赋能，力图 推动他们借助绿色通道尽快上市，进一步提拔 基金实际 回报率，为募资创造精良 环境 。
在多位创谋利 构人士看来，要促进并购市场发展，相干 部分 还需出台多项配套步伐 美满 企业并购操纵 环境 ，此中 包罗 收购方怎样 引入银行并购贷款；可否 答应 上市公司引入战略投资者出资用于收购科技型企业，助力创谋利 构项目并购退出；对企业并购举动 可否 给予相应的税收优惠等。
一位并购基金人士向记者直言，鉴于前些年创谋利 构投资的企业估值相对较高，在当前企业估值相对较低的环境 下，怎样 推动项目并购退出顺遂 举行 ，既必要 买卖 业务 两边 在项目收购转让订价 方面给予更多诚意，相干 部分 还得进一步美满 并购配套步伐 ，进一步提拔 企业并购审批服从 。
值得留意 的是，在创投“国17条”提出“拓宽创业投资退出渠道”后，越来越多创谋利 构更加等待 企业境外上市的存案 步调 加快 。
在克日 举行的陆家嘴论坛期间，证监会副主席方星海指出，中国企业前去 境外上市非常活泼 。
他表现 ，对于企业境外上市，证监会的态度是要加快 存案 ，如今 的存案 速率 比从前 快了一些，但是境外上市存案 毕竟 是新生事物，证监会的速率 还不敷 快，还要继承 加快 存案 速率 。
“境外上市列队 企业非常多，这是功德 ，表现 中国有一大批企业非常活泼 ，绝对没有躺平，他们都想做大做强，如许 的事变 我们要大力 大举 支持。”方星海夸大 说。在境外上市存案 过程，证监会对融资额较大、科技创新气力 强的相干 企业予以尽快存案 。
数据表现 ，克制 6月18日，已有158家企业赴境外上市得到存案 ，此中 85家前去 港股，73家前去 美股。
多位PE业内人士透露，若企业境外上市存案 步调 进一步加快 ，将来 企业外洋 上市将是创谋利 构推动项目IPO退出的紧张 选择。
创投基金份额转让的生态环境 仍需优化
值得留意 的是，创投“国17条”指出——支持发展创业投资二级市场基金，优化私募基金份额转让业务流程和订价 机制，推动地区 性股权市场与创业投资基金协同发展。这令浩繁 创谋利 构以为 相干 部分 将进一步扩大开展私募股权和创业投资份额转让的试点范畴。
此前，相干 部分 答应 上海、北京等地区 域股权市场开展私募股权和创业投资份额转让试点。
多位创谋利 构人士向记者直言，当前创投基金份额转让的重要 痛点，一是信息不对称，即潜伏 买方未必相识 需份额转让的VC/PE基金底层资产（项目投资组合）的实际 运营状态 与资产估值；二是订价 机制缺乏公信力，即交易 两边 对VC/PE基金的订价 机制截然差别 ，导致两边 很难告竣 买卖 业务 共识。
“将来 地区 性股权投资市场能健全VC/PE基金份额转让的信息披露范畴与透明度，并形成市场公认的订价 机制，相应的VC/PE基金份额转让买卖 业务 将趋于活泼 ，也给即将到期的创投基金带来更广阔的退出操纵 空间。”他向记者指出。
一位地区 性股权买卖 业务 市场人士告诉记者，在创投“国17条”发布后，他们专门开会探究 怎样 进一步优化私募基金份额转让业务流程和订价 机制。将来 ，他们将吸引更多中介机构、投行、律所、管帐 师事件 所与行业研究机构参加 ，一面连续 美满 VC/PE基金份额转让的信息披露机制，一面对 这类买卖 业务 的精准订价 、估值判定 、法律风险隐患打扫 等方面提供专业服务。
他透露，随着越来越多创投基金进入到期整理 阶段，相应的份额转让需求连续 高涨。但当前S基金的买入买卖 业务 意愿相对较弱，究其缘故起因 ，一是他们都在等待 更低买卖 业务 代价 出现，二是他们也在评估“买入的投资组合”将来 退出操纵 空间与实际 回报率高低。
记者多方相识 到，西欧 国家创投二级市场基金（S基金）的收益构成里，仅20%源自资产收购过程的扣头 ，80%来自投资项目业绩发展 所带来的资产增值。因此，可否 找到优质基金份额资产对S基金实现预期高回报的紧张 性，远远高于捡漏抄底。
