泉源 ：紫金天风期货研究所
【20240627】铁矿半年报：一梦华胥
行情回顾
供应 在二季报给出的中国入口 增量4000万吨铁矿底子 上，上半年巴西及非主流地区 发运表现 超预期，对此我们在原有底子 上上调1000万吨入口 量，调解 后入口 总量同比增5000万吨（4.2%）至12.29亿吨。
国产精粉同比增1000万吨（3.3%）至3.16亿吨。
总供给同比增6000万吨（4.0%）至15.44亿吨。
需求 外洋 ：二季度欧洲生铁产量增速显着 ，重要 国家铁矿到港量均有回升。
国内：基建受资金影响表现 不佳，地产无利好预期，制造业保有较好增速，测算铁矿整年 需求量14.62亿吨，同比减2700万吨（-1.8%）。
库存 上半年铁矿全财产 链库存累库约1800万吨至2亿吨程度 ，45港累库2600万吨。下半年预计仍维持供强需弱的累库格局，年末预计累库至2.2亿吨。
风险点 1、国内需求出现显着 利好；2、外洋 需求变革 ；3、宏观政策风险。
一季度外洋 供应超预期增量
从路透发运数据来看，2024年上半年环球 发运增量显着 。克制 2024年6月20日（本文数据均克制 至这天 期），上半年环球 日均发运量为426万吨/日，同比415万吨/日增2.6%。此中 主流国家总发运量为近五年最高值，非主流地区 发运较22-23年有所回升，但较20-21年仍有减量。
澳洲和巴西两国日均发运量为344万吨/日，同比336万吨/日增2.4%；非主流地区 日均发运量为82万吨/日，同比79万吨/日增3.4%。
澳洲二季度发运冲量
澳洲二季度发运量增速显着 ，补充 了一季度不可抗力带来的减量，上半年日均248万吨/日，同比245万吨/日增1.1%。1-5月发运中国量根本 持平，日均201万吨/日，同比增0.3%。
上半年三大港以外港口发运量下滑，上半年日均15万吨/日，同比16万吨/日减3.3%。
力拓上半年发运表现 中性
上半年力拓日均发运量82万吨/日，同比84万吨/日减2.3%。1-5月日均发运中国量66万吨/日，同比66.4万吨/日减0.6%。
24年一季度产量7790万吨，同比客岁 降落 140万吨或1.8%。此中 杨迪矿区因矿区枯竭产生的减量被别的 矿区生产服从 进步 所抵消，而且 本年 生产服从 将有望得到 进一步进步 ；一季度产量降落 重要 是由于 飓风对发运的影响。
BHP24财年预计完成度处目标 区间中位
上半年BHP日均发运量79万吨/日，同比77万吨/日增2.4%；1-5月日均发运中国量66万吨/日，同比63万吨/日增5.1%。
24财年前三季度BHP目标 下限完成度74.5%，同比23财年前三季度76.5%的完成度镌汰 2%。24财年三季度产量因强降水、铁路科技筹划 （RTP1）以及扬迪矿区附近山火等环境 出现下滑。财年引导 目标 未变，路透数据表现 二季度BHP已有显着 增发环境 ，季度同比增0.9%，预计目标 下限可以或许 告竣 ，财年总产量约2.86亿吨。
FMG脱轨变乱 后发运补量，二季度发运创近五年新高
上半年FMG日均发运量50万吨/日，同比降0.2%；1-5月日均发运中国量44.6万吨/日，同比45.4万吨/日降1.7%。
24财年前三季度FMG目标 下限完成度71.8%，同比23财年前三季度76.5%的完成度镌汰 4.7%；当季度同比客岁 降落 6%，减量重要 起因 于 23年12月尾 铁路脱轨变乱 以及一季度2场飓风影响港口发运。如今 FMG运营复兴 敏捷 ，24年3月份破汗青 同期最高产量记录 。财年目标 暂未下调，官方预计将完成目标 下限，从如今 发运环境 推测财年下限可以或许 告竣 。
巴西雨季影响减弱 ，发运增量显着
1-5月巴西发运量达近五年最高程度 ，日均95万吨/日，同比86万吨/日增10.2%；VALE发运量也处近五年最高值，日均89万吨/日，同比80万吨/日增11.2%。24年VALE供应增量猜测 维持1400万吨。
24年一季度VALE总产量7084万吨，同比增6%，增幅显着 由于 VALE对于矿区及铁路排水步伐 举行 改善，低落 了强降水对发运产生的影响。
非主流地区 印度逆季候 性增量，别的 地区 无显着 减量
非主流地区 中，印度铁矿发运二季度出现逆季候 性增长，上半年日均发运11.4万吨/日，同比9.5万吨/日增20%，受国内大选及需求转弱影响，部分 内需转为出口增量。
上半年加拿大日均发运15万吨/日，同比13万吨/日增10%，如今 未受到山火影响，且IOC体系 装备 得到提拔 ，发运表现 较好。南非日均发运14.9万吨，同比15.2万吨/日降1.9%，Kumba矿铁路3月份出现脱轨，对发运有肯定 影响，修复后发运回补。
乌克兰铁矿发运规复 ，24年预计中国入口 1400万吨
俄乌辩论 仍未竣事 ，但乌克兰已规复 从乌克兰港口对外出口的本领 ，一季度也规复 了想亚洲客户的贩卖 。24年上半年日均发运4.4万吨/日，同比辩论 开始之前21年的5.6万吨/日降21%。1-5月海关入口 量669万吨，同比21年788万吨减119万吨，发运如今 根本 已规复 正常程度 。俄罗斯铁矿出口中国量险些 未受辩论 影响。
乌克兰如今 发运量根本 规复 21年程度 ，上市公司Ferrexpo也在一季度财报中表现 将利用 全部 可用的出口本领 ，折算中国入口 量预计24年为1400万吨。
24年国内总供给预计增5000万吨
24年入口 增量上调1000万吨至5000万吨
2024年1-5月中国海关入口 铁矿5.14亿吨，同比增3387万吨或7.1%。从路透数据看，一季度我国日均到港325万吨/日，同比310万吨/日增5.1%，增量泉源 于巴西矿和非主流矿。
下半年预计巴西矿入口 量同比持平，增量出如今 澳矿及非主流矿，我们将整年 入口 量上调1000万吨至5000万吨，24年预计入口 量约12.3亿吨。
基石筹划 助力下，国产铁精粉预计增1000万吨
在基石筹划 助力下，国产铁精粉仍存在增量空间，本年 1-5月份332矿企铁精粉产量1.13亿吨，同比增400万吨或3.1%，根本 符合增长预期。如今 我们仍维持年初预计增量：同比增1000万吨或3.4%至3.16亿吨。
外洋 需求有所好转
二季度外洋 到港回升显着
上半年外洋 日均到港程度 呈回升趋势，6月到港增量显着 。除中国外地区 日均到港113万吨/日，同比110万吨/日增2.7%；亚洲以外地区 日均到港33.9万吨/日，同比36.3万吨/日降落 6.7%；亚洲除中国外日均到港79.5万吨/日，同比74.1万吨/日增7.3%。
降息等因素影响下，日韩及欧洲铁矿需求有所增长
二季度欧洲与日韩铁矿到港量均有回升。上半年日韩到港日均42.4万吨/日，同比41.1万吨/日增3.1%；欧洲到港日均21.9万吨/日，同比23.1万吨/日降4.9%。
从三地区 PMI数值看，二季度日本和韩国PMI回归至荣枯线上方，制造业有回暖迹象；欧洲较23年虽有回升，但绝对值仍在荣枯线下方。外洋 重要 地区 二季度制造业表现 较前期有所改善。
24年1-5月外洋 生铁总量持平，欧洲增量显着
24年1-5月外洋 生铁产量1.73亿吨，同比微降0.2%，增速根本 与23年持平，外洋 重要 地区 中欧洲1-5月生铁产量3900万吨，同比增1300万吨或4.4%，日韩两国生铁4300万吨，同比微降0.7%，此中 韩国减300万吨，日本减700万吨。
2024年6月6日，欧洲央行公布 降息25个基点，这是欧洲央行自客岁 10月克制 加息以来初次 降息。
国内需求：基建预期增量下调
二季度复产速率 加快
24年上半年生铁测算产量4.39亿吨，累计同比降1.4%，一季度在悲观 感情 及弱实际 需求下生铁产量没有显着 增长。二季度需求程度 随着季候 性有所好转，生铁产量复产速率 加快 ，但团体 高度较客岁 同期仍有降落 。
如今 整年 生铁测算产量为9.0亿吨，预计同比减1.9%，下半年暂无显着 的需求增长预期。
废钢性价比低落 ，下半年供给仍有增量
上半年255钢厂废钢日均斲丧 48万吨/日，同比45万吨/日增6.7%。4-5月份铁矿代价 上涨显着 ，废钢性价比凸显，日耗量增长 ，6月份日耗随着铁水本钱 下跌有所降落 。
在《推动大规模装备 更新和斲丧 品以旧换新举措 方案》和钢材高出口推动下，预计下半年废钢到货量仍有增量。
基建受资金影响表现 不佳，制造业保有较好增速
1-5月基建投资增速5.7%，高于客岁 整年 5.9%，但低于客岁 同比增速7.5%，年初增长势头有所放缓。重要 增速仍会合 在铁路和水利管理范畴 。中心 统筹的庞大 项目建立 有着较高增速，地方当局 受12+19省份化债政策影响，投资项目管理较严格 ，加之部分 专项债存在“借新还旧”环境 ，实物工作量转化率低落 ，整年 基建累计同比或有降落 。
地产方面，1-5月房地产各指标连续 下行。开年以来利好政策频出，未能给房地产市场带来肯定 提振。预计整年 房地产用钢同比增速-10%左右。
制造业仍旧 保有较好的增速，24年1-2月制造业投资同比增速为9.6%，大幅高于客岁 整年 增速6.5%，受外需回暖以及人民币贬值动员 ，出口不停 保持较强景心胸 ，钢材产成品 出口同样支持 制造业投资连续 高程度 增长。
外洋 高发运与弱需求预期下，铁矿下半年库存仍出现 累库局面
外洋 高发运环境 下，国内二季度需求并为出现超预期增长，上半年铁矿全财产 链库存累库约1800万吨至2亿吨程度 ，且钢厂仍旧 采取 低落 质料 库存战略 ，使得港口现货库存连续 累库，至6月尾 45港已累库2600万吨。
下半年供给端无显着 减量预期，需求端同比有下滑趋势，预计下半年库存仍旧 出现 累库局面，年末预计累库至2.2亿吨。
均衡 表
年度均衡 表
供给端：入口 量12.29亿吨，同比增5000万吨（4.2%）；国产精粉3.16亿吨，同比增1000万吨（3.3%）；总供给15.44亿吨，同比增6000万吨（4.0%）。
需求端：铁水产量9.0亿吨，系数1.6折算，铁矿需求量14.40亿吨，同比减2700万吨（-1.9%）；出口2200万吨，同比持平；总需求14.62亿吨，同比减2700万吨（-1.8%）。
预计24年出现 出供强需弱的态势，代价 中枢下移。
月度均衡 表
