泉源 ：市值风云
分红率创汗青 新高。
要论本年 以来港股表现 最好的行业，当属原质料 和能源。
从恒生综合指数（“恒生综指”）的因素 股来看，从本年 初至5月末，原质料 和能源的涨幅分别为44.0%和43.8%，险些 不分伯仲。
（泉源 ：恒生指数公司）
从中长期 来看，能源股的表现 更胜一筹，已往 3年的年化回报率达26%，在各行业中排名第一，且优于恒生综指-14.7%的年化回报率。
（泉源 ：恒生指数公司）
值得一提的是，能源股每每 也是港股市场上的高分红股。
根据如今 政策，本地 个人投资者投资港股通的股息税率通常为20%，部分 红筹股为28%。红筹股企业在分配股息时，还需缴纳10%的企业所得税。
关注港股的老铁大概都知道，本年 5月，市场有传言称，港股通20%的股息税或将减免。
若上述政策落实，不再“重复征税”的高股息红筹股，将直担当 益。
综上，叠加行情和政策因素，关注那些业绩确定性较高、连续 派息的企业，恰逢当时 。
本日 ，风云君要先容 的是港股能源业上市公司——中集安瑞科（03899.HK，“公司”）。
中集团体 旗下第三大业务
01 能源化工食品装备版块
中集安瑞科创建 于2004年，于2005年在联交所创业板上市，2006年起转主板，2012年起被纳入恒生综指能源类因素 股。
公司是中集团体 （02039.HK、000039.SZ，“团体 ”）成员之一。
团体 是着名 的物流装备和能源装备供应商，而且 是环球 集装箱制造行业的龙头，集装箱产销量自1996年起排名第一。
团体 的股权较为分散，无控股股东和实控人，第一大股东为市属国资深圳资源 团体 ，持股9.74%。
（团体 股权布局 ，泉源 ：市值风云App）
如今 ，团体 共有4家上市企业，包罗 团体 本身 、公司、中集车辆（301039.SZ）、中集环科（301559.SZ）。
克制 2023年末，团体 持有公司67.60%的股权，为控股股东。公司无其他持股5%以上的大股东。
（公司股权布局 ，泉源 ：东方财产 Choice）
中集环科是公司于2023年10月分拆在厚交 所创业板上市，分拆后由公司控股76.50%，继承 在公司和团体 并表。
（中集环科股权布局 ，泉源 ：市值风云App）
团体 的业务多元化，涉及集装箱制造、蹊径 运输车辆、能源化工及食品装备、海洋工程、物流服务、空港装备 等。
（团体 营收分类，泉源 ：市值风云App）
公司在团体 的定位是“能源化工食品装备版块”，即驻足 干净 能源、化工环境 、液态食操行 业，为客户提供运输、储存、加工环节的关键装备、工程服务及体系 办理 方案。
更直观来看：
团体 第三大业务“能源、化工及液态食品装备”营收250亿元，净利润8.5亿元；公司营收236亿元，净利润11.6亿元，营收及净利润分别占所属团体 业务的94%、136%。
公司对团体 营收贡献为18%，次于团体 第一大业务“集装箱制造”的24%，以及中集车辆主导的、团体 第二大业务“蹊径 运输车辆”的20%。
（泉源 ：团体 2023年报）
02 通过收购布局 业务
话说返来 ，公司并不是团体 的“亲生子”。
公司2006年上市的名称为“安瑞科能源装备控股有限公司”，当时 是国内专用燃气装备制造商，控股股东为河北民企新奥团体 。
2007年，团体 以11亿港元收购公司，2009年将之易名为“中集安瑞科”。
趁便 一提，公司旧主新奥团体 ，如今 旗下仍有4家上市企业，分别为新奥能源（02688.HK）、新奥股份（600803.SH）、ST智知（维权）（603869.SH）、西藏旅游（600749.SH）。
公司榜上团体 后，开启了“疯狂买买买”的业务布局 之路。
2008年，收购荆门宏图，进入LNG（液化天然 气）、LPG（液化石油气）、CNG（压缩天然 气）储运装备范畴 ；
2011年，收购南京扬子院，继承 美满 能源、化工存储范畴 的布局 ；
2012年，收购德国老牌企业Ziemann，提拔 液体食品范畴 工程总包本领 ；
2015年，并购四川金科深冷和辽宁哈深冷，进入天然 气处理 惩罚 加工范畴 ；
2019年，收购北美精酿啤酒工程计划 和装备制造商DME，进军精酿啤酒范畴 。
不外 ，公司商誉程度 较低。克制 2023年末，商誉2.9亿港元，占净资产比重为2.4%，且占比随着净资产规模增长呈降落 趋势。
（制图：市值风云App）
据披露，公司在多个细分范畴 压倒统统 ：
LNG低温罐箱、低温液体运输半挂车、中压气体罐车国内市场占据 率居第一；
高压长管拖车产销量居环球 产量第一；
占中国低温工程储罐计划 70%以上的市场份额；
ISO罐箱产销量居天下 第一。
核心 业务进入高景气期
从已往 10年来看，公司营收升沉 跌荡 ，近3年处于高增长区间。
2021-2023年，公司营收自184亿元增至236亿元，此中 2021年和2023年增速较高，分别同比增50%和21%。
（制图：市值风云App）
公司业务是向能源、化工、液态食品三个行业的客户贩卖 运输、储存及加工装备。
此中 ，干净 能源业务不停 是核心 ，营收贡献过半；化工环境 业务、液态食品业务的营收贡献中分 秋色 。
2023年，干净 能源、化工环境 、液态食品分别占营收的63%、19%和18%。
（制图：市值风云App）
01 干净 能源：表现 优于行业团体
公司的干净 能源业务，重要 为天然 气财产 链提供关键装备和工程服务，覆盖上游生产加工、中游储存运输、卑鄙 终端应用环节。
（泉源 ：公司2023年报）
值得留意 的是，公司也布局 了氢能财产 链，但营收规模仍旧 较小。
2023年，公司的氢能业务营收7亿元，同比增59%。相比之下，包罗 氢能在内整个干净 能源业务，长期 以来营收规模在百亿元以上。
（泉源 ：团体 2023年报）
天然 气包罗 LNG、LPG、CNG等，以LNG为主导。
在LNG方面，公司重要 提供水运交通工具，如中小型LNG运输船、LNG加注船；以及配套陆运交通工具的LNG调峰储罐、LNG罐箱、LNG车用瓶等。
对于公司所处行业，天然 气表观斲丧 量和入口 量是紧张 的景心胸 指标。
前一指标很好明白 。至于后一个指标，缘故起因 是当国际天然 气代价 走低，国内天然 气入口 量将明显 增长 ，并动员 对天然 气储运装备 的需求。
从天然 气行业来看：
2021年，我国工业、制造业规复 势头精良 ，加之碳中和配景 下“煤改气”进程 提速，国内天然 气表观斲丧 量和入口 量均出现了疫情期间的最高增长率。
而在2022年，在国内疫情防控步伐 严格 ，以及国际高气价的两大因素叠加下，国内天然 气表观斲丧 量同比跌1.7%，为已往 20年来初次 出现下跌；入口 量同比跌9.9%，为已往 7年初次 下跌。
2023年，随着疫情竣事 经济回暖，国内天然 气斲丧 和入口 量双双规复 正增长。
（泉源 ：北极星能源网）
公司营收变动 趋势符合天然 气行情，但具体 增速表现 优于行业团体 。
2021-2023年，公司营收从112亿元团体 增至149亿元，此中 2022年同比跌6%，2021年和2023年分别同比增60%和41%。
（制图：市值风云App）
在手订单量，是更直观的先行性指标。克制 2023年末，公司干净 能源业务订单量166亿元，同比增53%，绝对金额和增速均创汗青 新高。
（制图：市值风云App）
连合 团体 披露，在手订单中，有96亿元、对应金额占比58%来自水上干净 能源，即贩卖 LNG船型。
（泉源 ：团体 2023年报）
据披露，这部分 订单重要 是受到环球 航运业脱碳的推动。在风云君看来，航运业脱碳也是中长期 内确定性较高的趋势。
根据国际海事构造 IMO早在2008年的设定，环球 航运业的二氧化碳排放量应到达 在2030年镌汰 40%，2050年镌汰 70%的目标 。
据ClarksonsResearch数据表现 ，2023年，环球 新造船舶中，利用 干净 能源的吨位占比为45%，此中 LNG仍为占据最大份额的更换 燃料。
02 化工环境 ：处于周期性低谷
公司的化工环境 业务，重要 是制造和贩卖 用于储运工业化学品的罐式集装箱，并提供维修、洗濯 、翻新等后市场服务。
中国是环球 最大的化学品生产和斲丧 国，罐式集装箱在液态、气态、粉末类货品 的储运范畴 ，尤其是在伤害 化学品的多式联运方面发挥着紧张 作用。
该业务即在厚交 所创业板上市的中集环科，后者是罐式集装箱的环球 龙头。
如今 ，中集环科在市值风云App的吾股排名为1488名，不算出挑，且最新排名较2023年的567名大幅下滑。
（泉源 ：市值风云App）
比年 来，该业务营收大起大落，2020年同比跌39%，2021年同比增88%，以后 发展 性放缓显着 。
2023年，该业务营收45亿元，同比跌16%，是唯一负增长的业务。
（制图：市值风云App）
罐式集装箱作为集装箱行业的细分产物 之一，该业务业绩与团体 有着较高的趋同性。
2021年，团体 业绩亮眼，营收和净利润均创下汗青 新高，分别为1637亿元和67亿元。
（团体 业绩，泉源 ：市值风云App）
缘故起因 要追溯至2020年的疫情发作 初期，海运供应链严峻 受阻，集装箱周转率大幅下滑“一箱难求”成为年内常态。
2021年，团体 在环球 集装箱紧缺时尽力 提产，助力中国“稳外贸”、保障出口用箱需求，集装箱产销量创汗青 同期最高程度 。
而在2022年，随着港口和供应链拥堵的渐渐 改善，集装箱行业开始回归正常化。2023年，环球 经济放缓直接打击了海运需求，集装箱面对 冗余。
从如今 来看，该业务仍未走出周期性低谷。据披露，2024年一季度，该业务营收5.6亿元，继承 同比跌59%。
（泉源 ：公司2024年一季度公告）
03 液态食品：较为安稳
公司的液态食品装备业务，重要 是为啤酒在内的液态食操行 业提供交钥匙工程（Turn-key）服务。
交钥匙，是工程制作 中的一种承包模式。
与各人 较熟知的EPC模式相比，交钥匙模式下，承包商的职责更全面。业主在制作 过程中少少 参与 ，只需等待 承包商将“钥匙”依条约 完备 地“交”给本身 ，再开始策划 项目。
公司该业务的布局 ，从团体 注入资产起步，然后通过对外并购扩张。
2007年，团体 收购了环球 着名 啤酒酿造交钥匙工程品牌Holvrieka，然后注入公司；
2012年，公司收购德国啤酒交钥匙工程品牌Ziemann；
2019年，公司收购北美精酿啤酒工程计划 和装备制造商DME。
相比前两大业务受行业周期性影响颠簸 显着 ，该业务的营收增速较为稳固 ，2023年营收43亿元，同比增19%，已往 5年的CAGR为15%。
（制图：市值风云App）
进入高分红时期
01 分红率创新高
从已往 10年来看，公司团体 毛利率出现 下滑趋势，且近3年颠簸 较大。
2023年，团体 毛利率为15.7%，较上年同期跌1.7个百分点，较2014年则跌3.1个百分点。
（制图：市值风云App）
缘故起因 重要 是核心 的干净 能源业务的营收占比提拔 ，团体 毛利率随之下滑。干净 能源不停 是公司毛利率最低的业务，且与其他两个业务的毛利率差距较大。
以2023年为例，干净 能源、化工环境 、液体食品的毛利率分别为12.8%、21.0%、20.7%。
从长期 来看，公司的重要 期间费用率则总体控制得当 。
2023年，公司管理费用率8.3%，较2014年上升1.1个百分点；同年，贩卖 费用率2.0%，较2014年下跌0.8个百分点。
（制图：市值风云App）
公司有着连续 的红利 汗青 。
2023年，公司净利润11.6亿元，对应净利润率4.9%，较2014年的9.2%降落 4.3个百分点，重要 是毛利率降落 所致。
（制图：市值风云App）
别的 ，公司在2016年发生了近10年来的唯逐一 次净亏损，则是由于当年末 止收购南通平静 洋而计提大幅拨备的影响，与策划 层面无关。
公司身跨能源、化工两大周期性行业，分红也出现 肯定 的周期性特点，即业绩好的时间 多分红、业绩差则少分。
据统计，2011年以来，公司累计分红12次，即仅在净亏损的2016年未分红，别的 年份均有分红，累计现金分红115亿港元，占同期净利润的32%。
（泉源 ：东方财产 Choice）
比年 来，随着公司核心 的能源业务进入高景心胸 ，分红显着 水涨船高。
2023年，公司股息付出 率为49%，创下新高，而2021年和2022年分别为38%和41%。
（泉源 ：东方财产 Choice）
02 ROE在团体 内部第一梯队
克制 2023年末，公司账面上的现金和现金等价物为70亿元，加上定期及受限定 银行存款12亿元，再扣除银行贷款4.8亿元，以及可换股债券14.5亿元，尚有 约63亿元的净现金。
克制 2024年6月末，公司市值160亿港元，对应约149亿元人民币，即市值四成以上都是现金，安全垫不算低。
公司2023年的ROE为9.4%，自2018年起出现 小幅下滑，但仍高于团体 的1.4%，以及其他LNG储运及终端应用装备 上市企业，如致远新能（300985.SZ）的4.6%、厚普股份（300471.SZ）的-7.6%、都城 股份（600860.SH）的-6.1%。
（制图：市值风云App）
别的 ，长期 以来，公司的ROE也较为稳固 ，不像致远新能那样大起大落，也优于常年净亏损的厚普股份和都城 股份。
（泉源 ：市值风云App）
公司如今 的PB为1.29，自2021年下半年以来有所回落。
（泉源 ：东方财产 Choice）
在风云君看来，公司算得上港股优质标的。
公司的核心 业务干净 能源，比年 来进入高景心胸 时期，且预期连续 。第二大化工环境 业绩较逊色，但重要 是受海运和集装箱行业的周期性影响，无需过于苛责。
别的 ，若传言中的政策利好落实，公司作为高分红红筹股也将受益。
