超长期 国债正式发行迎来“火爆”认购并快速售罄引发广泛关注。
本年 以来，在利率团体 下行的配景 下，国债市场迎来久违的发作 ，部分 长债和超长债的债券型基金产物 的年化收益率乃至 高出 10%。
作为“长钱”的保险资金也参加 了“追逐”特别 国债的发行。本年 5月，20年期、30年期特别 国债发行时，就有保险机构担当 媒体采访时表现 “积极参加 认购”，6月14日，50年期特别 国债发行时，险资更是成为抢配方。
究竟 上，险资和超长期 限特别 国债天然 适配，前者的紧张 投资理念就有“长期 性”，后者负债期久、注意 中短期投资回报的金融机构资金并不适配。以银行举例，银行负债端活期存款占一半左右，假如 设置 较多超长期 国债，则倒霉 于资产安全性管理。别的 ，从险企2023年年报和2024年一季报来看，在资产端“重债券、轻股票”的投资特点表现 显着 。
01
超长期 国债吸引“长钱”险资
市场追捧超长期 特别 国债，认购热情高涨。
6月14日，50年期超长期 特别 国债迎来初次 发行。财务 部当天招标发行2024年超长期 特别 国债（三期）（50年期）发行总额为350亿元，票面利率通过竞争性招标后为2.53%。
从二级市场行情走势来看，在履历 前期颠簸 后，在50年期超长期 特别 国债迎来初次 发行当日，多只已上市的超长期 特别 国债现团体 上涨，克制 收盘，“24特国01”上涨0.24%，报收于101.364元；“24特国02”上涨0.23%，报收于101.085元。
超长期 特别 国债本年 5月17日首发，将于11月中旬发行完毕，共发行22次。此中 ，20年期、30年期、50年期分别发行7次、12次、3次。
在这些抢配特别 国债的资金中，不乏险资身影。有头部险企资管负责人克日 担当 媒体采访时表现 ，“资产负债久期匹配要求险资通常以长期 期资产为重要 设置 品种，超长期 国债不停 是险资最紧张 的设置 品种之一”。
为什么险资抢配超长期 特别 国债？客观分析来看，一方面，利差损压力叠加权益市场颠簸 下，超长期 特别 国债对于“压舱石”的险资来说具备匹配性；另一方面，在经济稳增长过程中，债市一度走出牛市行情，固定收益类产物 当前本身 就具备安全性与性价比。
华西证券首席经济学家刘郁等人在6月初的陈诉 中就指出，若长期 国债利率持稳或略上行，仅对银行来说，性价比就优于房贷。
“稳利率及促需求的大配景 下，超长债利率以及个人房贷利率成为近期债市较为关心的两类资产，二者均为银行紧张 的设置 对象；若长债利率持稳或略上行，均可提拔 其较贷款的相对性价比。忽略长债的资源 利得收益，仅从银行利钱 收入的维度来比力 两类资产优劣：由于国债的免税效应，30年期国债的利钱 代价 等同于买入时的到期收益率，如今 约为2.55%。”刘郁等人的研究陈诉 指出。
从另一个角度来说，50年期的超长期 国债对于大部分 金融机构来说确实限期 太长。有债券买卖 业务 员就以为 ，“限期 太长了。估计需求方重要 是保险机构，几家国有大行大概 也会有参加 ，但其他中小机构需求会较少”。
有银行债券从业人士表现 ，从银行存款来看，活期存款占半数左右，假如 设置 太长期 限的金融产物 ，大概 会违背 银行的负债管理战略 。
02
利率下行之后的“必选项”
在利率连续 下行的配景 下，从客岁 下半年以来，险资负债端渐渐 压降本钱 。这种压降对保险业来说险些 是全线的，不但 包罗 传统寿险（即平凡 型寿险），还包罗 分红险、全能 险等新型寿险产物 （收益具有浮动特性 ）。
传统寿险产物 维持了10年的3.5%预定利率，于2023年7月31日闭幕 。自2023年8月1日起，市面上全部 传统寿险的预定利率不再高于3%，同时，全能 险最低包管 利率上限为2%，分红险预定利率最高为2.5%。
增额终身寿险的利率下调也已“箭在弦上”。6月12日，有媒体报道称，部分 人身险公司将于6月尾 停售预定利率为3%的增额终身寿险，7月正式推出2.75%的产物 。
从寿险产物 利率调降来看，险资负债端在告别“3期间 ”，着实 这是险企规避利差损风险下的“无奈之举”。
从本年 一季度数据来看，76家人身险公司的投资率高出 2%的有4家，5家收益率为负，投资收益率介于1%―2%的险企最多，有18家；85家财险公司投资的收益率分布在-1.28%至4.37%的区间，有12家险企的投资收益率为负，投资收益率高出 1%的有11家。
从2023年险资投资收益率来看，财务 投资收益率、综合投资收益率两个指标均处于十多年来的低位。
本年 2月21日，国家金融羁系 总局发布的数据表现 ，克制 2023年年末，保险资金运用余额为28.16万亿元，同比增长11.05%；2023年的财务 投资收益率为2.23%，综合投资收益率为3.22%。此中 ，2023年2.23%的财务 投资收益率创下了2008年以来的最低程度 ，也是2008年之后初次 降至3%以下。
再把视角转向险企的资产端，当前险企的资产设置 出现 什么特点？从国家金融羁系 总局5月31日发布的《2024年1季度保险业资金运用环境 表》来看，险资当前设置 连续 了2023年的“增债券、降股票”趋势。
数据表现 ，克制 2024年一季度末，保险公司账面资金运用余额为29.9万亿元，此中 人身险公司的资金运用余额为26.87万亿元，财产 险公司的资金运用余额为2.03亿元；人身险公司的债券设置 占比为46.82%，财产 险公司对债券的设置 占比为38.2%，远超银行存款、股票、证券投资基金、长期 股权投资等资产设置 占比。
银行存款对应的是“低利率”实际 ，股票则对应着权益市场的“颠簸 性”。可见，险企在“夹缝”中选择更具安全性和稳固 性的“债券”。
03
债市风险也需鉴戒
近一两年以来，在利率团体 下行且权益市场颠簸 较大的配景 下，债券可谓资源 追逐的“香饽饽”。
“别人贪婪 时我恐惊 ”是巴菲特的名言之一。当债券设置 被推向市场主流时，风险也在积聚 。从当前险企资产端设置 来看，债券占据主力。因此，对于险企来说，未雨绸缪，鉴戒 债券风险非常有须要 。
也由于债牛行情已久，多家媒体也于6月中旬发文提示 留意 债市风险。
《金融时报》援引业内人士观点提示 ，当前的利空因素有不少，只不外 被投资者故意 偶然 地忽视了。我们等待 此时投资者更需关注债券类资产的代价 颠簸 风险，保卫 好“钱袋子”。
《中国证券报》则援引市场人士的观点表现 ，近期受“资产荒”影响，一些机构投资者找不到收益较好的资产，尤其是银行存款利率下调后，更加凸显出债券基金的比价上风 。这些机构投资者更多地要拉长债券久期来寻求 高收益，实际 上也是在“冒险”赢利 ，博弈市场利率还会走低。
有权势巨子 人士也对《中国证券报》表现 ，债券型基金“牛市”背后隐蔽 着不小的风险。“此轮债基行情与债券利率下行有很大关系，这种高收益不具有可连续 性。”
乐观的是，从我国经济的根本 面来看，各项经济指标正处于修复当中。本年 以来，CPI不停 处于回升趋势中，PPI的降幅也在渐渐 收窄。从5月来看，CPI同比上涨0.3%，环比降落 0.1%。扣除食品和能源代价 的核心 CPI同比上涨0.6%，继承 保持暖和 上涨；PPI同比降落 1.4%，环比上涨0.2%，改变了前6个月连续 降落 趋势。5月份，综合PMI产出指数为51%，位于扩张区间，表明我国企业生产策划 活动 保持规复 发展态势。
因此，债券行情可否 连续 “牛”下去值得高设置 的险企去思考 ，险企必要 根据市场变革 灵活动 态调解 战略 。不外 ，仅从50年期特别 国债来看，其超长期 限的特性和长钱险资天然 适配。在当前低利率环境 下，作为风险性不高且收益较为明了 的债券产物 ，险资积极抢配无可厚非。
